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Prof. Dr. Jan Viebig CIO ODDO BHF SE

Wirtschaftsminister Robert Habeck hat am Donnerstag die Konjunkturprognose für die deutsche Wirtschaft angehoben. Er rechnet nun in diesem Jahr 2024 mit einem Wachstum von 0,3 Prozent anstatt zuvor mit 0,2 Prozent. Es ist ein kleiner Schritt, und es ist nicht erstaunlich, dass Habeck diese Verbesserung öffentlichkeitswirksam ankündigt. Jeder Wirtschaftsminister verbreitet lieber Optimismus als schlechte Nachrichten. Die Stimmungsindikatoren zeigen ebenfalls in diese Richtung. So ist der ifo-Geschäftsklimaindex im April 2024 um 1,5 Prozentpunkte und damit auf den höchsten Stand seit Mai 2023 gestiegen. Zudem ist es der dritte Anstieg in Folge, was ebenfalls ein positives Signal ist.

Das wirtschaftliche Umfeld präsentiert sich in einzelnen Bereichen etwas weniger düster. Neben den zarten konjunkturellen Silberstreifen ist vor allem der Rückgang der Inflation wichtig. Die jährliche Teuerung ist im Euroraum im März 2024 auf 2,4 Prozent gefallen. Die Kerninflation, bei der die Segmente Nahrung und Energie ausgeklammert werden, liegt nun bei 2,9 Prozent. Das räumt der Europäischen Zentralbank einen größeren Handlungsspielraum ein und könnte der europäischen Wirtschaft – wie die meisten Ökonomen erwarten – noch vor der Sommerpause eine erste Zinssenkung verschaffen. Das dürfte ein wenig dazu beigetragen haben, dass sich die europäischen Aktienmärkte in diesem Jahr recht ordentlich entwickelt haben. Der Euro Stoxx, ein Aktienindex, der die wichtigsten Börsentitel im Euroraum abbildet, ist in den vergangenen zwölf Monaten (einschließlich Ausschüttungen) um rund 13 Prozent gestiegen.

Ob wir allerdings schon einen „konjunkturellen Wendepunkt“ erreicht haben, wie Habeck in seiner Pressemitteilung verkündete, lässt sich zum jetzigen Zeitpunkt nicht eindeutig sagen. Auch mit einem Wachstum von 0,3 Prozent bleibt die deutsche Wirtschaft weiter hinter dem Wert zurück, den sie erreichen müsste. Der IWF erwartet für Deutschland in seiner aktuellen April-Prognose für 2024 ein Wirtschaftswachstum von 0,2 Prozent. Damit liegt die deutsche Wirtschaft unter dem Mittelwert für den Euroraum von 0,8 Prozent – Deutschland bleibt in Europa mehr Wachstumsbremse als Wachstumsmotor. Aber auch die Eurozone wird laut IWF schlechter abschneiden als die USA, für die der Währungsfonds mit 2,7 Prozent in diesem Jahr 2024 rechnet. Damit könnte das Wachstum der US-Wirtschaft in diesem Jahr 2024 drei Mal höher ausfallen als in der Eurozone. So sehr wir jede gute Nachricht für die europäische Wirtschaft begrüßen, so sehr halten wir eine Entwarnung in Bezug auf die Konjunktur für verfrüht.

Unsere Anlagepolitik beruht auf einigen einfachen Grundsätzen. Wir verstehen uns als langfristige Investoren und messen Unternehmen vor allem an der Eigenkapitalrendite, die sie durch eine überzeugende Unternehmensführung erreichen. Diese Kennziffer zeigt, wie gut ein Unternehmen das Geld, das ihm die Aktionäre anvertrauen, verzinst. Mit einer Eigenkapitalrendite von rund 12 Prozent stehen die europäischen Aktienmärkte und die dort gelisteten Unternehmen insgesamt gut da. Doch die Unternehmen an den amerikanischen Aktienmärkten erreichen im Mittel knapp 18 Prozent. Das ist ein Abstand, den wir bei langfristigen Aktienanlagen nicht ignorieren können.

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